Diccionario sobre Restructuración y Refinanciación

A

Acceleration Clause o Acceleration Covenant (Traducido literalmente, Cláusula de Aceleración)

Una acceleration clause es una cláusula que otorga a la entidad financiadora la facultad de resolver anticipadamente el contrato en caso de que acaezcan las circunstancias o tengan lugar determinados incumplimientos y regulados previstos en el contrato. Es por tanto un covenant (a estos efectos, acudir a la definición de covenant recogida en este mismo diccionario de términos) cuyos términos recogen la obligación de los prestatarios a devolver la totalidad del principal del préstamo en caso de incumplimiento del contrato, o en caso de incumplir ciertos requisitos establecidos por las partes.

Accounting Principles (Principios Contables)

Reglas y guías a seguir por las compañías cuando presentan los datos financieros.

Accrual (Devengo/Acumulación)

En los estados financieros, los ingresos previstos que aún se han de percibir o los gastos previstos que aún no se han efectuado.

Accrued Interests (Intereses Devengados/Acumulados)

Intereses devengados por el emisor o prestatario que aún no han vencido y son pagaderos, o que sin embargo han vencido pero aún no han sido pagados.

Arranger

Institución financiera que organiza un préstamo o deuda entre un prestatario y un sindicato de prestamistas. Lleva a cabo la evaluación crediticia del prestatario, la sindicación del préstamo a los prestamistas, el nombramiento del abogado principal de los prestamistas y la negociación de la documentación del préstamo, entre otras tareas. Pueden existir co-arrangers.

Arranger Fee

Comisión que cobra la institución financiera como prestamista (arranger) por organizar y conceder el préstamo requerido. No siempre es necesario pagar esta comisión, e incluso a veces puede incluirse como parte de los intereses.

Ask Price o Ask

Precio que un vendedor está dispuesto a aceptar por un valor financiero, generalmente denominado como “precio de oferta”.

Auditor

Auditor.

B

Base Currency (Divisa por defecto)

En estas operaciones, si se establece que la base currency es el euro, esto implica que el euro será la moneda de la transacción, sin perjuicio del uso de otras.

Bid Price (Precio de Oferta)

Es un precio que se ofrece por un producto, servicio o contrato. Se conoce coloquialmente como «oferta» en muchos mercados y jurisdicciones. Generalmente, una oferta es más baja que un Ask Price o precio de oferta, o «ask», y la diferencia entre ellos se llama margen entre la oferta y la demanda. También se pueden hacer ofertas en los casos en que el vendedor no desee vender, en cuyo caso se considera una oferta no solicitada.

Bookrunners

Hemos de distinguir dos situaciones distintas:

–          En préstamos sindicados. En este tipo de préstamos sindicados, puede existir o no. También tienen presencia en productos como bonos. Entidad (o entidades, como en este caso, de ahí el término “joint”) designadas por la compañía para desarrollar el proceso de sindicación. También estructuran la financiación, y diseñan y ejecutan la operación.

–          En bonos. Existen “active bookrunners (AB)” y “passive bookrunners (PB)”. Los AB son generalmente un grupo de bancos que el emisor designa para colocar la emisión. Es decir, documentan la emisión, llevan el libro de órdenes de los inversores, establecen cuál va a ser la emisión final de cada inversor, entre otros. Los PB, por su parte, no participan de manera activa, como su propio nombre indica, en la colocación del bono, pero suelen recibir los mismos “fees” y “league table credits”.

 Bonding Line

Servicio para la emisión de bonos de financiación comercial.

Borrower

Prestatario.

Breach of Covenants

Cuando el deudor incumple una de las condiciones a las que se comprometió como parte del acuerdo de préstamo. Ya sea un covenant de carácter informativo (obligación de proporcionar determinada información), financiero (no superar ciertos límites en cuanto a las operaciones que el deudor realice), undertakings, reps and warranties (incumplimiento de las declaraciones, promesas y garantías incluidas en el contrato de préstamo).

Break Costs (Costes de Rescisión)

En el contexto de los préstamos, el costo económico para un prestamista cuando un préstamo se devuelve, se cancela o se compra en una fecha distinta del último día de un período de interés.

C

Capital Adequacy Ratio

El coeficiente de adecuación del capital (RAC) es una medida del capital disponible de un banco expresado como porcentaje de las exposiciones crediticias ponderadas por riesgo de un banco. El coeficiente de adecuación del capital, también conocido como coeficiente de activos ponderados por capital y riesgo (CRAR), se utiliza para proteger a los depositantes y promover la estabilidad y la eficiencia de los sistemas financieros de todo el mundo. Se miden dos tipos de capital: el capital de nivel 1, que puede absorber las pérdidas sin que el banco tenga que dejar de operar, y el capital de nivel 2, que puede absorber las pérdidas en caso de liquidación y, por lo tanto, proporciona un menor grado de protección a los depositantes.

Capital Expenditures (Capex) (Gastos de Capital, Inversiones)

También se suele usar el término CapEx. Son fondos utilizados por una empresa para adquirir, mejorar y mantener activos físicos como propiedades, edificios, una planta industrial, tecnología o equipo.

Cash (Dinero)

Generalmente, que esté disponible para su uso.

Cash Equivalents (Equivalentes de dinero/efectivo)

Son valores de inversión destinados a ser invertidos a corto plazo, y por tanto tienen una gran calidad crediticia y son muy líquidos.

Centre of Main Interests (COMI) (Similar a su lugar de domicilio, Centro de los Principales Intereses)

También llamado COMI. Es la jurisdicción con la que una persona o empresa está más estrechamente asociada a los efectos de los procedimientos de insolvencia transfronteriza.

Change Of Control

Es una cláusula que otorga a la entidad financiadora la facultad de vencer anticipadamente el contrato (o exigir la amortización anticipada del mismo, en función de cómo se regule) en caso de que tenga lugar un cambio en la estructura accionarial del deudor.

Clean-Up Clause (Claúsula Clean-Up)

Condición que suele figurar en los contratos de líneas de crédito renovables anualmente. Mediante esta cláusula se suele exigir que el prestatario pague cualquier saldo pendiente de la línea de crédito y luego deje de utilizarla durante un período determinado, y suelen aplicarse como medio de impedir que los prestatarios utilicen las líneas de crédito como financiación permanente.

Closing (Cierre, Término o Finalización)

De manera general, se usa este término para (i) describir el momento de la firma del acuerdo de refinanciación, o (II) definir el escenario en el que las condiciones de la refinanciación han sido satisfechas o se ha renunciado a las mismas.

Collateral (Garantía)

Es el activo que el prestamista acepta como garantía de una obligación de pago. Pueden ser hipotecas, prendas, cualquier derecho real de garantía etc. Por tanto, actúan como protección para el prestamista, pudiendo en caso de incumplimiento por parte del prestatario ejecutarse dicho collateral por el prestamista para evitar/mitigar pérdidas.

Collateral Trust Bond (Bono Fiduciario Colateral)

Bono que está garantizado por un activo financiero -como las acciones u otros bonos- que es depositado y mantenido por un fideicomisario un banco para los titulares del bono. El bono se percibe como una inversión más segura que un bono no garantizado, ya que los activos podrían venderse para pagar al titular del bono, si fuera necesario. Generalmente son emitidos por sociedades matrices que están pidiendo prestado contra los valores de subsidiarias de su propiedad absoluta.

Collateralization (Afianzamiento, Colateralización)

Es el uso de activos para garantizar un préstamo. Si el prestatario incumple el préstamo, el prestamista puede embargar el activo y venderlo para compensar la pérdida. La colateralización de los activos da a los prestamistas un nivel suficiente de seguridad contra el riesgo de incumplimiento. También ayuda a algunos prestatarios a obtener préstamos si tienen un historial de crédito malo. Los préstamos garantizados suelen tener un tipo de interés sustancialmente inferior al de los préstamos no garantizados.

Collateralized Bond Obligation (CBO)

Es un tipo de título de deuda estructurado que tiene bonos de grado de inversión como activos subyacentes respaldados por las cuentas por cobrar de bonos de alto rendimiento o basura (junk bonds). Este instrumento de deuda estructurada se tituliza mediante la agrupación de un gran número de bonos con diversos grados de calidad crediticia. Los bonos son una mezcla de bonos de bajo riesgo y de alto grado que se separan en niveles o tramos. Cada nivel representa un cierto nivel de riesgo que determina el interés que se pagará a los inversores. El nivel superior de una CBO contiene bonos que se consideran de alta calidad y bajo riesgo y, por lo tanto, paga un tipo de interés bajo; el nivel medio está respaldado por bonos de mayor riesgo y paga un interés más alto que el nivel superior; el nivel inferior del título de deuda representa los bonos de menor calidad y recibe cualquier pago de intereses que quede después de que se hayan pagado los niveles superiores. Debido al alto riesgo de invertir en el nivel inferior, los titulares de CBO reciben un alto rendimiento en este nivel. A este respecto, acudir a la definición de titulización para una comprensión más certera.

Collateralized Mortgage Obligation (CMO)

Bonos garantizados por créditos hipotecarios que agrupan carteras de hipotecas en diferentes tramos o tranches. Así, los pagos y prepagos de principal e intereses de dichos créditos hipotecarios inmersos en el fondo común se dirigen al pago de los tramos del CMO. Estos tramos se distinguen principalmente por sus fechas de vencimiento, así como por tener diferentes tipos de interés, y pueden vencer en unos pocos meses, o durar hasta 20 años. Estos CMO generalmente están respaldados por garantías estatales o por las hipotecas mejor calificadas, y por tanto tienen un rating AAA. Por ello, a cambio de menor rendimiento, las CMO proporcionan a los inversores una mayor seguridad y garantía sobre la vida y duración de sus inversiones. Incluso aunque las tasas de las hipotecas experimenten una caída drástica, causando una ola de refinanciaciones, las tasas de prepago se dispararán y los tramos de las CMO serán reembolsados (esto es, satisfechos) antes de su fecha de vencimiento esperada. Para que resulte más ilustrativo, es recomendable leer la definición de titulización.

Completion Date (Fecha de perfeccionamiento de la transacción/refinanciación)

Fecha en la que surten efectos legales los acuerdos adoptados.

Conforming Loans

Hipotecas de carácter igual o menor a la cantidad de dólares recogida en el límite establecido por la Agencia Federal de Financiación de la Vivienda y cumple con los criterios de financiación de Freddie Mac y Fannie Mae. Este término está vinculado al siguiente que exponemos.

Conventional Loan (Préstamo Convencional)

También denominado mortgage loan, son aquellos que no se encuentran respaldados (en U.S.A.) por una agencia del Gobierno, cumpliendo a menudo con los requisitos de pago e ingresos establecidos por Freddie Mac y Fannie Mae, algo que no sucede con los Jumbo Loan, ajustándose generalmente a los límites establecidos por la Administración Federal de Financiación de la Vivienda (Federal Housing Finance Administration, FHFA). Se dividen en conforming loans y non-conforming loans.

Covenant

Hitos que han de cumplirse para evitar que la refinanciación pueda ser unilateralmente resuelta anticipadamente por el prestamista o financiador. En las financiaciones a largo plazo, los Covenant son aquellos hitos que permiten comprobar al financiador que la salud financiera del prestatario, le permitirá atender puntualmente los repagos que hayan sido pactados. Suelen estar referidos a la evolución del EBITDA, FCF, DFN …

Cláusula que se incorpora a los contratos de préstamos con la finalidad expresa de tratar de garantizar al prestamista el retorno de su crédito. Así, se obliga al deudor a actuar de una manera financieramente prudente. Así, las restricciones dependerán del riesgo inherente a cada préstamo, esto es, cuanto más riesgo tenga un préstamo, mayores restricciones conllevará. A estos efectos, disponemos de una publicación en ILP analizando de manera más desarrollada los covenant y waivers.

Loan Commitment (Compromiso de Préstamo)

Es la promesa de un prestamista de ofrecer un préstamo o crédito de una cantidad y en unas condiciones predeterminadas, a un prestatario. También llamada carta de compromiso, incluye todos los términos y condiciones del préstamo. Este tipo de compromisos se pueden dar también con otros productos, como créditos revolving, etc.

D

Debenture

Tipo de bonos que, como el resto de bonos, se usa para recaudar capital, aunque este para una razón específica: hacer frente a los gastos de un proyecto próximo o para pagar una expansión de negocio de la compañía.

Debt Purchase Transaction

Transacción de compraventa de deuda. Es habitual que el negocio de determinados operadores financieros, sea la adquisición de deuda (normalmente con escasa cobertura o con dificultades de cobro) a un precio notoriamente inferior al mercado.

Debt Buyer (Comprador de Deuda)

Empresa que compra deuda a los acreedores con descuento. Es decir, compran deudas morosas o canceladas a una fracción del valor nominal de la deuda, deuda que luego cobrará por sí mismo o a través de una agencia de cobro, o bien revenderá la deuda.

Debt Service

Efectivo cuyo pago se requiere en un momento concreto, generalmente en un año, para el pago de intereses y vencimientos actuales del principal en deudas pendientes de pago. En bonos coporativos, será el interés anual mas el pago anual del fondo de amortización. En bonos estatales, los pagos anuales al fondo de servicio de la deuda.

Debt Service Coverage

Dependiendo de los diferentes campos de finanzas, podemos ver los siguientes:

• Corporate Finance: Cantidad, generalmente expresada como un ratio, de flujo de efectivo disponible para satisfacer el pago anual de principal e intereses de las deudas de la sociedad.
• Government Finance: Ingresos de exportación necesarios para cubrir el pago de principal e intereses anual de las deudas externas de un país.
• Personal Finance: Ratio entre el pago de deuda de cuota mensual, excluyendo préstamos hipotecarios y alquiler, y el salario neto.

Default

Incumplimiento de obligaciones. Se pueden establecer diferentes motivos de incumplimiento por las partes intervinientes en la operación o contrato.

Disposal o Asset Disposal (Enajenación de Activos)

Es una cláusula que habitualmente suele incluirse en los contratos de financiación (aunque dependiendo del tipo de financiación de que se trate) para limitar tanto cuantitativamente como cualitativamente las ventas y salidas de activos que pueda realizar el prestatario, normalmente como causas de amortización anticipada obligatoria por el importe de la correspondiente enajenación.

E

Early Mandatory or Voluntary Redemption Fee

Para protegerse de las posibles amortizaciones tempranas o de manera previa a cuando realmente resultan obligatorias, se suelen establecer en el contrato de préstamo unas cantidades a pagar por el prestatario, generalmente un porcentaje de la cantidad que va a satisfacer voluntariamente. Esto es para prever lo descrito en el apartado “Voluntary Redemption”.

Effective Yield (Rendimiento Efectivo)

Es el rendimiento de un bono que tiene sus pagos de intereses (o cupones) reinvertidos al mismo tipo por el titular del bono. El rendimiento efectivo es el rendimiento total que recibe un inversor, en contraste con el rendimiento nominal, que es el tipo de interés declarado del cupón del bono. Asimismo, el rendimiento efectivo tiene en cuenta el poder de la capitalización de los rendimientos de la inversión, mientras que el rendimiento nominal no.

Event of Default

Suceso (Hito) de incumplimento por el deudor, previamente definido o configurado por las partes. Por tanto, las partes establecerán las situaciones o sucesos que darán lugar al incumplimiento.

Excess Cash Flow (Exceso de Flujos de Efectivo)

Es habitual que el exceso de flujos de efectivo del deudor, esté comprometido con el prestamista para precipitar la devolución de deuda y ofrecer una mayor garantía o cobertura al préstamo.

En los contratos de refinanciación, generalmente, va referido al flujo de caja generado por la compañía en cada periodo determinado una vez descontado el servicio de la deuda y las cantidades que deban destinarse a amortización anticipada u obligatoria durante dicho periodo. Suele ser el importe que debe destinarse a amortización anticipada parcial cuando ocurre una causa de amortización anticipada obligatoria que no se cuantifica o determina por sí misma. El exceso de flujo de efectivo suele ser el efectivo recibido o generado por una empresa que desencadena un pago al prestamista según lo estipulado en el acuerdo de crédito.

Expenses (Gastos)

Gastos necesarios para llevar a buen término el contrato de préstamo (legales, notariales, etc).

F

Facility (en este ámbito, suele ser sinónimo de “financiación»)

Facility Agent

Tiene un rol administrador, actuando como el principal punto de contacto entre las partes de un préstamo sindicado. Así, gestionará el flujo de comunicaciones y fondos entre el prestatario y los prestamistas. Generalmente suele ser la misma entidad que el organizador.

FATCA

Es una norma estadounidense cuyo objetivo es evitar el fraude fiscal cometido por personas físicas residentes fiscales en EE. UU., y que obliga a todas las entidades financieras (¡¡del mundo!!) a identificar, clasificar y reportar todas aquellas cuentas de clientes correspondientes a ciudadanos o residentes estadounidenses.

Fee Letter (Carta de Comisiones)

En el contexto de la financiación de un préstamo bancario, en la carta de comisiones se establecen los diversos honorarios que se deben pagar a los agentes y prestamistas iniciales por suscribir y organizar la financiación (incluidos los honorarios que se deben pagar si no se consuma la operación o si el prestatario realiza una transacción alternativa con otros prestamistas), y los honorarios del agente. La carta de comisiones no incluye otras formas de ingresos para los prestamistas, como los intereses que se cobran por los préstamos.

Final Maturity Date (Fecha de Vencimiento Final)

Fecha en la que todo el principal y sus correspondientes intereses han de estar pagados.

Final Redemption (Amortización Final)

Último amortización del préstamo, es decir, última devolución de las cantidades de principal e intereses pactadas.

Financial Statements (Estados Financieros)

Son registros escritos que transmiten las actividades comerciales y los resultados financieros de una empresa, y que posteriormente han de ser auditados.

Financial Indebtedness

Endeudamiento Financiero.

First Ranking Security

Garantía de primer grado, que implica el cobro de manera “previa” al resto de acreedores es en un escenario de ejecución de la garantía.

Framework Agreement (Contrato Marco)

Acuerdo entre uno (o varios) compradores y uno (o varios) proveedores que establecen los términos en que se regirán los contratos entre ellos durante un período específico de tiempo, generalmente centrados respecto al precio, aunque se suelen incluir condiciones adicionales, como plazo o lugar de entrega, etc.

Freddie Mac y Fannie Mae

Agencias hipotecarias que garantizan la mayor parte de hipotecas llevadas a cabo en U.S.A. En conjunto, también se les conoce como empresas patrocinadas por el Gobierno (GSE). Los préstamos garantizados por estas GSE son préstamos convencionales, cuya definición hemos visto anteriormente.

Funds Flow Statement

Declaración analítica cuya finalidad general es realizar una comparativa en la condición financiera de una empresa entre dos fechas, generalmente dos años consecutivos. Su principal objetivo es describir las fuentes de las que provienen los fondos y el estado de los mismos y sus posibles usos, cómo afecta al capital, así como comprobar la disponibilidad de estos para hacer el mejor uso posible. Así, proporciona información sobre cualquier actividad de los fondos que se salga de lo normal, como una salida superior a la prevista debido a un gasto irregular. Asimismo, categoriza los diversos tipos de transacciones y fuentes para ayudar a rastrear cualquier tipo de actividad.

G

Governing Law

Ley Aplicable.

Gross Up For Taxes (Cláusula de Redondeo para el Pago de Impuestos)

También conocido como «grossing-up». En virtud de una cláusula de redondeo, el pagador debe pagar una suma adicional al beneficiario para asegurarse de que éste reciba y retenga la misma cantidad que habría recibido si no se le hubiera retenido ningún impuesto o se le hubiera adeudado de otro modo como resultado del pago. Estas cláusulas suelen incluirse en una amplia variedad de documentos de transacciones, incluidos los acuerdos de crédito, los documentos de trato, los acuerdos de empleo y los documentos de intercambio. Pongamos un ejemplo respecto de un contrato de préstamo: Supongamos que el prestatario de un contrato de préstamo debe pagar 100 euros de intereses al prestamista pero tiene que retener el impuesto a un tipo del 30%. En este caso, el prestatario pagará 70 euros al prestamista y 30 euros a la Agencia Tributaria. Si el acuerdo de préstamo incluye una gross up clause (lo que es habitual), el prestatario tendrá que pagar al prestamista una suma adicional para que éste reciba y retenga 100 euros.

Guarantor

Avalista o Garante.

Guarantor Coverage

En referencia al avalista, cantidad a satisfacer por el avalista en caso de incumplimiento por el prestatario. Por ejemplo, un 85% del EBITDA (beneficio bruto de explotación calculado antes de la deducibilidad de los gastos financieros).

Hedging (generalmente traducido como Cobertura/Aseguramiento)

Realizar una inversión cuya finalidad es actuar como cobertura, reduciendo o anulando así el riesgo de la inversión que cubre, que generalmente es un activo o pasivo financiero de una empresa. Es decir, trata de eliminar las posibles pérdidas que puede causar una inversión financiera determinada, en este caso un préstamo. Por tanto, estas operaciones de cobertura consisten en la adquisición o venta de un activo financiero que tenga correlación con el elemento sobre el que se pretende realizar la cobertura. Pese a que tiene carácter análogo a lo que podría ser una contratación de seguro, este tipo de operaciones de cobertura tienen un carácter algo más complicado e imprevisible.

La forma más común de hedging o cobertura es a través de los derivados (por ejemplo, los swaps), valores que se mueven en correspondencia con uno o más activos subyacentes. Así, es posible utilizar estos derivados para establecer una estrategia de negociación en la que la pérdida de una inversión se mitigue o compense con una ganancia de los derivados correlativos.

H

Holding Company (Matriz)

Se trata de una sociedad matriz, que posee suficiente capital social y acciones con derecho a voto en otra empresa para poder controlar las políticas de esa empresa y supervisar sus decisiones de gestión. Generalmente, este tipo de empresas no tienen otras operaciones, actividades o negocios que no sea el poseer activos.

I

Illegality Clause (Cláusula llegal o contraria a Derecho)

Se trata de una cláusula habitual incluida en los contratos de financiación para proteger a la entidad financiadora, que da lugar, generalmente, a una obligación de amortización anticipada obligatoria de la financiación en aquellos casos en que durante la vigencia del contrato resultase ilegal el cumplimiento por la entidad financiadora de las obligaciones contenidas en el mismo o el mantenimiento de su condición de entidad financiadora.

Cualquier cambio normativo o jurisprudencial puede poner en peligro la obligatoriedad del repago de la deuda al devenir repentinamente ilegal determinadas obligaciones o pactos. Este tipo de cláusulas intentan prevenir ese tipo de eventualidades.

Increased Costs Clause (Claúsula de Aumento del Coste)

Viene a ser una disposición de «asignación de riesgos» destinada a proteger a los prestamistas en caso de que los cambios en la regulación den lugar a un aumento del coste de un préstamo o a la reducción de las cuentas por cobrar en virtud de un préstamo después de que el prestatario haya firmado su acuerdo de préstamo.

Initial Loan Holder

Titular Inicial del Préstamo.

Insurance Proceeds

Es habitual que en los contratos se recoja que todos los ingresos derivados de indemnizaciones de pólizas de seguro que reciba el deudor deberán aplicarse a la amortización anticipada obligatoria de la financiación (cuando en un plazo razonable no se hayan utilizado para la reparación de los activos siniestrados o la sustitución de éstos por otros naturaleza equivalente).

Interest Period (Período de Interés)

Período de tiempo elegido por un prestatario en virtud de un contrato de préstamo durante el cual se fija un tipo de interés flotante para su préstamo. Generalmente suelen ser de uno, dos, tres o seis meses de duración. Cuando un período de interés expira, el prestatario puede optar por restablecer el tipo de interés de los préstamos que estaban cubiertos por el período de interés expirado seleccionando un nuevo período de interés. Y si lo hace, se utiliza el tipo de interés actual para fijar el tipo que se aplicará a los préstamos para el nuevo período de interés. Si el prestatario, sin embargo, decide no renovar un período de interés vencido, el préstamo se convertirá en un préstamo a tasa flotante cuando venza el período de interés.

J

Joint Venture (Unión Temporal de Empresas)

Acuerdo comercial entre dos o más empresas de inversión conjunta de manera temporal. No constituyen de manera obligatoria una nueva sociedad, por lo que mantienen su individualidad e independencia jurídica, aunque actúan bajo una misma dirección y normas.

Jumbo Loan (Préstamo Jumbo)

También conocido como hipoteca jumbo, viene a ser un tipo de financiación que se utiliza en propiedades que son demasiado caras como para usar un préstamo de carácter convencional. En los Estados Unidos, la cantidad máxima para los préstamos convencionales es de 510.400 $, en virtud del límite establecido por la Agencia Federal de Financiación de la Vivienda (Federal Housing Finance Agency, FHFA). Este límite es revisado por dicha agencia cada año, y modificado en virtud de la situación. Creadas para financiar propiedades y viviendas de lujo en mercados inmobiliarios locales con altos índices de competitividad, las hipotecas jumbo implican requisitos de suscripción únicos y características fiscales determinadas.

Junior Issue

Emisión de deuda o capital subordinada a otras en término de pago de dividendos, intereses, principal o garantía en caso de liquidación.

Junior Mortgage

Hipoteca subordinada a otras hipotecas (por ejemplo, una segunda o tercera hipoteca). Por tanto, a la hora de prelación de pagos, el deudor deberá satisfacer primero los pagos de la primera hipoteca.

Junior Refunding

Emisión de nuevos títulos para refinanciar la deuda pública con un vencimiento de uno a cinco años.

Junior Security

Garantías cuyo derecho de prelación es inferior al de otros (como los senior security) con respecto de los ingresos o bienes de su emisor. Por ejemplo, las acciones preferentes son junior con respecto a los debenture, pero estos últimos serán junior con respecto a un préstamo hipotecario por estar protegido por una garantía real.

L

Leverage (Apalancamiento)

Esta situación se produce cuando el capital prestado como fuente de financiación se invierte para la expansión de la base de activos de la empresa y generar rendimientos sobre el capital riesgo. Por tanto, se usa el dinero prestado para aumentar el rendimiento de una inversión, aunque también se puede referir a la cantidad de deuda que una empresa usa para financiar activos. Si hablamos de una sociedad altamente apalancada, implica que esta tiene más deuda que capital social.

Limit Order

Es un tipo de orden para comprar o vender un valor a un precio determinado o mejor. Para las órdenes de compra limitada, la orden se ejecutará sólo al precio límite o a uno más bajo, mientras que para las órdenes de venta limitada, la orden se ejecutará sólo al precio límite o a uno más alto. Esta estipulación permite a los comerciantes controlar mejor los precios con los que comercian. Al utilizar una limit order, el inversor está garantizado a pagar ese precio o menos. Mientras el precio esté garantizado, el cumplimiento de la orden no lo está, y las órdenes limitadas no se ejecutarán a menos que el precio del valor financiero cumpla con los requisitos de la orden. Si el activo no alcanza el precio especificado, la orden no se cumple y el inversor puede perder la oportunidad de negociar.

Loan

Préstamo.

LTM EBITDA (Last Twelve Months EBITDA)

Esta relación presenta los ingresos de una empresa antes del pago de cualquier interés, impuesto, depreciación y amortización basándose en los datos financieros de la empresa de los últimos 12 meses. La métrica corresponde a un año natural; por lo tanto, si un analista calcula el LTM EBITDA de una empresa en abril, rastreará los datos financieros de la empresa entre mayo del año anterior y abril del año en curso.

M

Mandatory Cost

Costes asociados con el cumplimiento obligatorio que se impone a los bancos de ciertos requisitos reglamentarios de financiación. Por ejemplo, el Banco de Inglaterra obliga a los bancos a que realicen en él depósitos que no devengan intereses, cantidades que se usarán para ayudar a financiar la función de supervisión del Banco.

Mandatory Redemption (Amortización obligatoria)

Momento o circunstancia en la que se ha de amortizar la totalidad o parte del préstamo de manera previa a su vencimiento. Por ejemplo, si se produce el cambio de control de la empresa prestataria.

Margin (Margen)

Dinero que se pide prestado a una empresa de bolsa o corretaje para comprar una inversión, siendo este margen la diferencia entre el valor total de los valores en la cuenta de un inversor y el monto de préstamo del corredor.

Material Adverse Effect (MAE, Efecto Adverso Material. También se denomina Material Adverse Change, MAC)

Se usa como umbral para medir el efecto de cualquier evento futuro con carácter incierto, y por lo tanto para que las partes puedan gestionar el riesgo inherente a un determinado préstamo. Por tanto, por sus características, dependerá de las partes qué eventos considerarán reseñables al respecto. A menudo se usa como condición previa a la financiación en las cartas de compromiso y los acuerdos de préstamo, y como medio para calificar las declaraciones y garantías y demás condiciones de los documentos de préstamo. Dependiendo de cómo estén configurados estos MAE o MAC (recordemos, este punto dependerá de las partes), podrá verse beneficiado por ellos el prestamista o el prestatario.

Material Subsidiary: (Filiales Materiales)

Es una filial de una empresa que presenta más de un cierto porcentaje (que generalmente oscila entre el 5 y el 10%) de los activos consolidados o los ingresos consolidados del prestatario y sus filiales. Así, el contrato de préstamo podrá estipular que solo las filiales importantes deben ser garantes de las obligaciones del prestatario en virtud del contrato de préstamo.

Maturity Date

Fecha de Vencimiento.

Mandated Lead Arrangers (MLA)

De alta relevancia debido al importe que aporta a la operación de financiación, son generalmente bancos que facilitan y lideran la estructuración de la operación de sindicación de préstamo, determinando los términos y condiciones de un préstamo sindicado y proporcionan una buena parte del capital necesario. Dicha estructuración de los préstamos sindicados la realizan de manera que resulten atractivos para los prestamistas. Además, asignan partes de la nueva emisión a otros suscriptores, así como suscribiendo la mayor parte de la nueva emisión por sí mismo. Y es que este respaldo al préstamo sindicado implica que el MLA despliega buena fe en dicho negocio, y alienta y convence a los prestamistas para su participación en el mismo.

Miscelánea o Cláusulas «Boiler Plate»

Se trata de aquellas cláusulas estándar y generales incluidas en los contratos (por ejemplo, confidencialidad, nulidad parcial, reserva de acciones, ley aplicable, jurisdicción, arbitraje, etc).

N

Net Leverage (Apalancamiento Neto)

Su finalidad es mostrar la deuda neta con relación a los recursos propios de la entidad. Así, muestra la proporción de riesgo que está en manos de los accionistas y la que está en manos de los inversores en deuda, y da una indicación de la posibilidad de contraer deuda adicional. El apalancamiento neto, de forma aislada, proporciona sólo una visión parcial de la compañía y hay que tener en cuenta varios factores. Concretamente, el ratio se calcula con datos a finales de año, y, por tanto, esconde las fluctuaciones estacionales de los niveles de deuda. Además, refleja el valor de los activos y de los recursos propios de la compañía según el balance, con las limitaciones que esto comporta

Net Proceeds (Ingresos Netos)

La cantidad que el vendedor recibe tras la venta de un activo después de que todos los costes y gastos se deduzcan de los ingresos brutos.

Non-Cash Flow Item

En el ámbito bancario, se usa este término para describir un título negociable, como un cheque o giro bancario, que se deposita, pero no se puede acreditar hasta que no se compensa la cuenta del emisor. En cuanto al ámbito de la contabilidad, este término se refiere a un gasto que figura en una cuenta de resultados pero que no implica un pago en efectivo.

Non-Conforming Loan

También conocido como non-conforming mortgage, es aquel que no cumple con las directrices de las empresas patrocinadas por el Gobierno estadounidense (GSE) como Freddie Mac y Fannie Mae. Así, estas hipotecas no pueden ser vendidas posteriormente a estas mencionadas GSE.

Non-Recourse Factoring (Factoring Sin Recurso vs Factoring Con Recurso)

Se trata de aquellos en los que el factor no puede dirigirse frente al cedente del derecho de crédito, sino únicamente frente al deudor, por lo que asume el riesgo por impago del deudor (mientras que en los factoring con recurso no asume el riesgo por impago del deudor, ya que, en ese caso, puede dirigirse también al cedente).

O

Obligor/ Debtor

Deudor.

P

Pari Passu

Cláusula que significa “con igual paso” que impide que el prestatario ofrezca a terceros unas mejores condiciones que las aplicables al préstamo sindicado. Trata de evitar el otorgamiento a terceros de mayores garantías o derechos para cobrar sus créditos en perjuicio de aquel. Al respecto, disponemos de un artículo en nuestra página que lo analiza de manera más exhaustiva.

Permitted Loan, Payment, Indebtedness (Permitidos)

No es un elemento con una definición por sí sola, sino que hablamos de los permisos que en el contrato se establecen al respecto. Así, las partes podrán acordar que solo se podrán realizar préstamos que cumplan ciertas condiciones, pagos que cumplan ciertas condiciones, que el prestatario solo pueda llegar a cierto nivel de endeudamiento, etc.

Pledge

Prenda.

Pledged Assets

Bien pignorado. El importe que se obtenga en caso de que ejecución de dichos bienes se aplicarían al repago del importe de la financiación pendiente de pago (tanto principal como intereses).

R

Ranking

Clasificación o categoría de las garantías de los préstamos y, en consecuencia, clasificación de los mismos como senior o junior.

Reconciliation Statement

Es un resumen de la actividad bancaria y comercial que concilia la cuenta bancaria de una entidad con sus registros financieros. En él, se describen depósitos, retiros y otras actividades que afectan a una cuenta bancaria durante un período determinado.

Redemption

Amortización, reembolso.

Refinancing (Refinanciación)

Consiste en el reemplazo de una deuda existente con otra deuda nueva. Por tanto, en el ámbito de los préstamos, implica el reemplazo de un préstamo existente por un préstamo nuevo. Por tanto, el motivo principal es la obtención de términos más favorables al respecto, como tipos de interés inferiores o fondos adicionales

Representations and Warranties (Declaraciones y Garantías)

Se trata de aquellas cláusula en virtud de las cuales el financiado o los obligados bajo el contrato de financiación realizan una serie de manifestaciones y declaraciones respecto de su situación jurídica, legal, financiera, cumplimiento de normativa, etc., que resultan de carácter esencial para el otorgamiento de la financiación por parte de la entidad financiadora. Su incumplimiento tendrá la consideración de esencial y carácter resolutorio (i.e. una causa de vencimiento anticipado) por referirse a la dinámica de satisfacción plena de los intereses de la entidad financiadora, y por configurarse como la base del negocio jurídico suscrito en virtud del contrato de financiaicón y constituir su causa y propósito negocial pactado dando su incumplimiento lugar (sujeto a las cualificaciones que, en su caso, se incluyan).

Repricing opportunity (Oportunidad de Reevaluación de Precios)

Es un período en el que los activos y pasivos sensibles a los tipos de interés pueden ser ajustados. Y es que los bancos obtienen ingresos de los intereses, y por tanto dichos ingresos fluctúan cuando se producen cambios en los tipos de interés. Cuando realizan la emisión de un préstamo, incorporan cláusulas de oportunidad de reevaluación de precios para permitir reajustes posteriores de carácter periódico, para reducir así los riesgos de que el interés suba o baje y dichas fluctuaciones afecten de manera negativa a la rentabilidad del banco.

Residual Cash Flow (Flujo de Efectivo Residual, también llamado Cash Value Added, CVA)

Es una medida del valor de creación de una inversión. Se calcula tomando los flujos de caja netos ajustados para el ejercicio contable, que figuran en un estado de flujo de caja, y restando el costo del capital. Dicho costo de capital se determina multiplicando la inversión o el capital social por su coste de financiación.

Restructuring Conditions Precedent (Condiciones Suspensivas de la Restructuración)

Es aquella de la que depende que se produzcan los efectos jurídicos propios de la mencionada restructuración. Por tanto, no se producirán efectos hasta que la condición se cumpla. Lógicamente, las partes determinarán en el contrato de préstamo qué condiciones quieren imponer.

Retained Cash Flow (Flujo de Efectivo Retenido, RCP)

Consiste en una medida de la variación neta del efectivo y de los activos equivalentes al efectivo en un ejercicio económico, consistente en la diferencia entre el flujo entrante y saliente del período.

Revolving Credit (Crédito Revolving)

Línea de crédito concedida por una entidad financiera a un cliente, con un límite establecido del que puede disponer en un tiempo determinado. Así, el prestatario decidirá los plazos de devolución, fijándose una cuota mensual que este irá pagando, independientemente de la cuantía que use al mes. Por tanto, el crédito se regenera si solo gasta lo que amortiza. Al respecto, de este tema tenemos una colaboración en ILP.

Rollover Loan (Préstamo de Prórroga)

Un préstamo o anticipo bajo un crédito revolving que es usado por un prestatario para pagar un préstamo o anticipo en el marco de ese servicio que está por vencer. Para que sea un rollover loan, ha de cumplir ciertas características: retirarse en el mismo día que el préstamo que vence ha de ser devuelto, siendo de una cantidad menor o igual al préstamo que vence, y de la misma moneda.

S

Second lien, también llamados junior lien

Tienen carácter subordinado, por tanto menor prioridad que los senior lien, cobrando después de estos. Por tanto, tienen más riesgo para prestamistas e inversores que los senior lien.

Securities Loan (Préstamo de Valores)

De un bróker a otro, generalmente para cubrir las ventas al descubierto o en corto de un cliente. El prestamista está garantizado por el producto líquido de la venta.

Securities Markets

Término que se refiere a los mercados en los que las securities, entendidas como instrumentos financieros, se negocian e intercambian, incluyendo tanto a mercados organizados como a aquellas operaciones entre grandes empresas fuera de los mercados organizados (Over The Counter Markets).

Securitization (Titulización)

Técnica financiera mediante la que se transforma un conjunto de derechos homogéneo en títulos susceptibles de negociación. Permite la refinanciación de un conjunto de créditos. Por ejemplo, en la titulización hipotecaria, un banco agrupa un conjunto homogéneo de créditos (las hipotecas), y las vende a un Fondo de Inversión. El cliente seguirá pagando mensualmente al banco, pero este remitirá dicho dinero al Fondo de Inversión. Así, el banco obtiene la liquidez que necesitaba y que no tenía siendo mero propietario del derecho de crédito sobre dichas hipotecas. Este Fondo de Inversión agrupa los diferentes créditos hipotecarios en tramos o tranches según el riesgo de impago de dichos créditos hipotecarios, de menor riesgo (AAA) a medio riesgo (B) hasta llegar al mayor riesgo (Equity). En dichos tramos invertirán, valga la redundancia, los inversores, siendo los tramos más seguros los que menos pero antes cobrarán, y los tramos menos seguros los que mayores beneficios podrán obtener, pero los que antes dejarán de cobrar en caso de impago de los deudores hipotecarios. Al respecto, tenemos un artículo en nuestra página.

Security

En términos financieros, es un collateral ofrecido por el deudor a un prestamista para asegurar un préstamo, llamado garantía colateral (collateral security). Por ejemplo, la garantía o colateral que cubre una hipoteca es el bien inmueble que se adquiere gracias a dicha hipoteca.

En términos de inversiones, sin embargo, es un instrumento que representa la posesión de poder en una sociedad (acciones), la relación entre el acreedor con un organismo gubernamental o societario (bono), o derechos de propiedad como aquellos representados por una opción, derecho de suscripción, etc.

Security Agent, también conocido como Collateral Agent

Esta figura aparece en las financiaciones sindicadas.

El concepto de Security Agent o Trustee no está reconocido o regulado en España.

Cuando los prestamistas aceptan collaterals como garantía de sus préstamos, es el security agent el encargado de hacer valer los derechos sobre esa garantía en caso de incumplimiento del prestatario. Es decir, el security agent adopta todas las medidas administrativas y de ejecución necesarias con respecto a la garantía en nombre de los prestamistas.

Security Deposit (Depósito de Seguridad, Fianza)

Dinero pagado por adelantado para proteger al proveedor de un producto o servicio contra los daños o impagos del comprador. Un ejemplo básico es el pago de la fianza que solicitan los arrendadores de los inmuebles cuando se disponen a alquilarlo a alguien.

Sell Plus

Término referido a un tipo de transacción de acciones, en el que se realiza una orden de venta únicamente si el precio de la transacción de un instrumento financiero es mayor que el valor actual de la acción.

Sell Stop Order

Una sell stop order es una stop order que se usa cuando se está vendiendo. Es muy diferente de una limit order porque incluye un precio de parada que luego desencadena la concesión de una orden de mercado. Las sell stop order tienen un precio stop especificado. En el caso de una sell stop order, un comerciante especificaría un precio de stop para vender. Si el precio de mercado de la acción se mueve al precio tope, entonces se activa una orden de mercado para vender. A diferencia de las órdenes de límite, las órdenes de stop pueden incluir algún deslizamiento, ya que normalmente habrá una discrepancia marginal entre el precio de stop y la siguiente ejecución del precio de mercado.

Sell The Book

Orden del propietario de un gran número de acciones de un valor financiero para vender todas los que puedan ser absorbidos por el actual precio de oferta.

Senior Debt (Deuda Principal)

Aquella que la empresa ha de pagar de manera previa a satisfacer la junior debt y el resto de deudas, precisamente por tener la primera prelación en el pago. Si una empresa entra en Concurso, es más probable que se pague a los emisores de deuda principal, que suelen ser los poseedores de bonos o bancos que han emitido líneas de crédito renovables, seguidos por los poseedores de deuda subordinada, los titulares de acciones preferentes y los titulares de acciones ordinarias, posiblemente mediante la venta de la garantía que se tiene para el pago de la deuda.

Senior Lien

En materia hipotecaria, suelen concurrir varios préstamos hipotecarios gravando un mismo inmueble. Tal concurrencia, exige una jerarquía, un orden que regule las prioridades de dichos préstamos, en términos como senior lien, junior lien, etc. Los senior lien son los primeros en ejecutarse, y por lo tanto los primeros en cobrar en caso de incumplimiento del prestatario.

Senior Mortgage Bond

Bono hipotecario garantizado por una hipoteca o un conjunto de hipotecas, que es el primero en el orden de prelación de pagos en caso de que el deudor entre en Concurso o en liquidación. Por tanto, se pagarán antes  que los créditos que posean los acreedores subordinados o junior.

Senior Refunding

Sustitución de los valores con vencimiento de 5 a 12 años por emisiones que tengan un vencimiento original de 15 años o más. La finalidad puede ser reducir el coste de los intereses del emisor del bono, el consolidar varias emisiones en una sola, o extender la fecha de vencimiento.

Senior Security

En caso de Concurso o liquidación de una empresa, las senior securities ocupan el primer lugar en el orden de reembolso antes de que otros titulares de valores reciban un pago. Las senior securities suelen considerarse la oferta más segura de una empresa porque, en caso de incumplimiento, se pagará a los titulares de valores superiores los fondos que se adeuden antes que a los inversores en valores de rango inferior, como pueden ser los junior o equity.

SFA (Senior Facilites Agreement)

Esta definición responde a Senior Facilities Agreement, que es  aquella financiación con mayores garantías o prelación en el cobro respecto de otra financiación que pueda tener el deudor.

Spot Exchange Rate (Tipo de cambio al contado)

Cambio actual de una divisa en el mercado para permutarla por otra, en el ámbito de un préstamo en el que pueden concurrir diversas divisas.

Stop Order

Una orden de stop es una orden de compra o venta de un valor cuando su precio pasa de un punto determinado, asegurando una mayor probabilidad de alcanzar un precio de entrada o salida predeterminado, limitando la pérdida del inversor o asegurando una ganancia. Una vez que el precio cruza el punto de entrada/salida predefinido, la orden de stop se convierte en una orden de mercado.

Subordination Clause (Cláusula de Subordinación)

Es aquella cláusula que se incluye en determinada financiación del deudor, sobre todo en los préstamos intragrupo que tiene la sociedad prestataria, a efectos de regular que el pago de dichas deudas será subordinado frente a la financiación en cuestión y que, por tanto, no se podrá realizar ningún pago bajo los mismos hasta que la financiación senior haya sido completamente amortizada en su integridad.

Subrogation (Subrogación)

Cesión total o parcial de la posición contractual cuando una entidad financiadora o deudor (según corresponda)  bajo el contrato de financiación a otra entidad financiadora o deudor. Dicha nueva entidad financiadora o deudor se subroga en la posición del inicial y asume los derechos y obligaciones que corresponda a la entidad financiadora o deudor bajo dicho contrato.

Subsidiary (Subsidiaria)

Sociedad en la que al menos el 50% del derecho a voto está en propiedad de otra sociedad, denominada matriz y que por tanto controla a esta subsidiaria.

Substitution (Sustitución)

En términos bancarios, es la sustitución de un collateral por otro. En cuanto a términos contractuales, se refiere a la sustitución o el reemplazo de una de las partes por otra mueva. En términos económicos, se refiere a que si un producto o servicio puede ser reemplazado por otro, sus precios deberían ser similares. Por último, en términos legales, es el reemplazo de un abogado por otro en el ejercicio de sus poderes en relación a la compra y venta de securities entendido en su sentido financiero como valores.

T

Term

Período, Plazo.

Term Loan

Préstamo a Plazo.

Tranche (Tramo)

Una financiación puede estar dividida en diferentes tramos, cada uno con unas condiciones y elementos distintos (tipo de interés, divisa, plazo, amortización, CPs, etc).

Los tramos, también pueden afectar a valores, por lo general instrumentos de deuda, que se dividen según el riesgo u otras características a fin de que puedan ser comercializados para diferentes tipos de inversores.

Transaction Costs

Costes de la Transacción. Estos serán los que las partes decidan plasmar en el contrato.

U

Uncommitted Facility (vs. Committed Facility)

Aquella financiación cuya entrega se realiza de forma discrecional por la entidad financiadora, sin que su disposición esté comprometida bajo el contrato.

A la inversa, la Committed Facility es el acuerdo entre el prestamista y un prestatario en el que el prestamista se compromete a poner a disposición del prestatario una financiación a corto plazo. Generalmente son usados para financiar necesidades temporales de empresas con ingresos fluctuantes.

Undertaking

En su nivel más básico, viene a ser es una promesa vinculante y cuyo incumplimiento acarrea las consecuencias que el contrato de préstamo recoja. Esto se debe a que los prestamistas utilizan los compromisos como una forma de asegurar que su riesgo se mantenga a un nivel aceptable. Suelen ser de carácter positivo, negativo y “financial covenants”.

Underwriter (Asegurador)

Parte que evalúa y asume el riesgo de otra parte a cambio de un honorario. La tarifa de dicho honorario suele ser una comisión, prima, margen o interés. Un underwriter principal también se llama “book runner”, cuya definición hemos mencionado de manera previa.

V

Voluntary Redemption (Amortización Voluntaria)

A lo largo de la vida del préstamo, el prestatario puede querer amortizar el mismo de manera voluntaria y no cuando le resulte obligatorio, es decir, pagarlo en parte o incluso en su totalidad antes del plazo fijado en el contrato. Para ello, se suelen poner unas cifras determinadas a las que ha de llegar para poder realizar el pago, dado que pueden darse circunstancias en las que los tipos de interés a los que el prestamista está concediendo los préstamos en ese momento han bajado. La amortización voluntaria, sea parcial o total, implica que recibe una liquidez que prestará a otro prestatario a un nuevo tipo de interés inferior al que tenía prestado ese dinero.

W

Waiver

En estrecha relación con los Covenant previamente definidos. Un waiver supone una autorización de carácter temporal para el incumplimiento de uno o varios covenant determinados. Lógicamente, el deudor deberá solicitar este “permiso de incumplimiento” al acreedor, quien aceptará dicho waiver siempre y cuando no perjudique los intereses del prestatario.