26.02.2025

La prueba Howey: Definición de valores en la era de las criptomonedas

La prueba Howey, una piedra angular de la legislación estadounidense en materia de valores, determina si una inversión constituye un «valor» sujeto a la normativa federal. Esto es crucial porque las ofertas de valores están muy reguladas y requieren el registro en la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) a menos que se aplique una exención.

El Tribunal Supremo de los Estados Unidos Tribunal Supremo articuló la prueba de Howey para determinar si las leyes de valores de EE. UU. rigen la transacción. Se origina en el caso del Tribunal Supremo de 1946, SEC v. Howey.

Los tribunales utilizan la prueba de Howey para determinar si ciertas transacciones califican como contratos de inversión. De ser así, la Ley de Valores de 1933 y la Ley de Bolsa de Valores de 1934 se aplican a esas transacciones. Los valores están sujetos a ciertos requisitos de divulgación y registro.

Elementos clave de la prueba de Howey:

Inversión de dinero: los inversores deben aportar capital.
Empresa común: la fortuna de los inversores debe estar ligada a los esfuerzos de un promotor o de un tercero.
Expectativa de beneficios: los inversores prevén beneficios derivados principalmente de los esfuerzos de otros.
De los esfuerzos de otros: los inversores no participan directamente en las operaciones diarias.

Aplicación en el mundo de las criptomonedas:

La prueba de Howey se ha aplicado a varios criptoactivos, entre ellos:

- Ofertas iniciales de monedas (ICO): Muchas ICO se han considerado valores según Howey, lo que requiere su registro o la obtención de una exención.
- Protocolos de finanzas descentralizadas (DeFi): La naturaleza descentralizada de las DeFi plantea desafíos a la prueba de Howey. Algunos tokens de DeFi pueden seguir considerándose valores si los inversores dependen de los esfuerzos de los desarrolladores u otras partes para obtener beneficios.

Divulgaciones y estructuras:

Cumplimiento de la ley de valores: si una inversión entra en el ámbito de la prueba de Howey, los emisores deben cumplir con las leyes de valores, incluidos los requisitos de registro, las obligaciones de divulgación y las disposiciones antifraude.
Exenciones: ciertas ofertas pueden calificar para exenciones de registro, como las ofrecidas a inversores acreditados o dentro de áreas geográficas limitadas.
Estructuras alternativas: los emisores pueden explorar estructuras alternativas para evitar potencialmente el escrutinio de la ley de valores, como tokens de utilidad diseñados para un uso específico dentro de la plataforma.

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Emisión:

En general: Técnicamente, cualquiera puede crear una moneda meme. El proceso suele implicar la creación de un token en una plataforma blockchain (como Ethereum o Binance Smart Chain) utilizando herramientas y plataformas disponibles en línea.
Sin autoridad centralizada: No existe una entidad única que «autorice» la emisión de una moneda meme.
Personas físicas: Sí, una persona física (un individuo) puede emitir una moneda meme.

Regulación federal (EE. UU.):

La prueba Howey: La principal regulación federal de EE. UU. que puede aplicarse es la prueba Howey, que determina si una inversión constituye un «valor». Si una moneda meme cumple los criterios de la prueba Howey (inversión de dinero, empresa común, expectativa de beneficios derivados de los esfuerzos de otros), podría considerarse un valor y estar sujeta a la regulación de la SEC.
Ley de valores de 1933: esta ley regula el registro y la venta de valores, incluidos los posibles requisitos de divulgación y protección de los inversores.
Ley de bolsas de valores de 1934: esta ley regula la negociación de valores en las bolsas.

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