Startups

Como mínimo: vesting y cliff de los fundadores, compromisos de dedicación y no competencia, materias reservadas que exigen mayorías reforzadas, régimen de transmisión de participaciones (derechos de adquisición preferente, drag along y tag along), mecanismos de desbloqueo y la cesión a la sociedad de la propiedad intelectual creada por los socios. Es el documento que evita que un conflicto entre fundadores se convierta en un conflicto de la compañía.

Las dos vías habituales son las stock options —derecho a adquirir participaciones a un precio fijado— y las phantom shares —derecho económico que replica el valor de la participación sin convertir al beneficiario en socio, muy utilizadas en la práctica española por su sencillez societaria—. En ambos casos, el plan debe definir el vesting schedule, las condiciones de good y bad leaver y qué ocurre en una ronda o en una venta de la compañía.

Son instrumentos distintos. La nota convertible es financiación que se convierte en participaciones en la siguiente ronda, normalmente con descuento y cap de valoración: pospone la discusión sobre la valoración. El préstamo participativo del art. 20 del RDL 7/1996 devenga un interés ligado a la evolución del negocio y computa como patrimonio neto a efectos de reducción de capital y disolución, lo que refuerza el balance. La elección depende de la fase, del inversor y de la estrategia de la próxima ronda.

Que la historia societaria sea limpia y el cap table refleje la realidad; que exista pacto de socios con vesting; que la propiedad intelectual —especialmente el software— esté cedida a la sociedad y no en manos de fundadores o freelances; los contratos laborales y mercantiles clave; el cumplimiento en protección de datos; y la ausencia de litigios. La mayoría de los problemas que retrasan una ronda son evitables si se ordenan antes de abrirla.

La marca, registrándola: en la OEPM para España o en la EUIPO para toda la Unión Europea, antes de invertir en ella. El software se protege por la vía de la propiedad intelectual —los programas de ordenador como tales no son patentables— combinada con el secreto empresarial y, sobre todo, con cláusulas de cesión de derechos en los contratos de todos los que escriben código: fundadores, empleados y desarrolladores externos. Sin esas cesiones, la titularidad del activo principal de la startup queda en duda.

El vesting es el mecanismo por el que los fundadores (o el equipo, en un ESOP) consolidan gradualmente sus participaciones o derechos a lo largo del tiempo, de modo que quien se marcha pronto no se lleva lo mismo que quien se queda. El cliff es el periodo inicial —habitualmente un año— durante el cual no se consolida nada. Los inversores lo exigen de forma sistemática: protege a la compañía y a los socios que permanecen.

Con carácter general, no en sus términos económicos: recoge las condiciones de la inversión pendientes de due diligence y de contratos definitivos. Sí suelen ser vinculantes cláusulas concretas como la exclusividad y la confidencialidad. Ahora bien: en la práctica el term sheet fija la economía y el control de la ronda, y lo que se concede en él es muy difícil de recuperar después — conviene negociarlo con el mismo rigor que el acuerdo de inversión.